華泰證券指出，節(jié)后，市場走勢震蕩，資金交易熱情仍不弱，交易型資金仍是主要增量來源，參與交易的投資者數(shù)量回升，散戶、融資資金轉(zhuǎn)向凈流入，私募基金日均備案數(shù)量仍在7月以來中樞水平。波動(dòng)項(xiàng)或主要源于公募基金新發(fā)，上周公募基金新發(fā)規(guī)模受到季節(jié)性波動(dòng)有所回落，基金凈值回升下，公募基金新發(fā)或仍在上行趨勢中。配置側(cè)，投資者對以海外算力鏈為主的TMT止盈需求增強(qiáng)，市場關(guān)注向產(chǎn)能出清行業(yè)、順周期方向及防御品種集中。

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　　全文如下

華泰 | 策略：節(jié)后資金交易熱情仍不弱

核心觀點(diǎn)

節(jié)后，市場走勢震蕩，資金交易熱情仍不弱，交易型資金仍是主要增量來源，參與交易的投資者數(shù)量回升，散戶、融資資金轉(zhuǎn)向凈流入，私募基金日均備案數(shù)量仍在7月以來中樞水平。波動(dòng)項(xiàng)或主要源于公募基金新發(fā)，上周公募基金新發(fā)規(guī)模受到季節(jié)性波動(dòng)有所回落，基金凈值回升下，公募基金新發(fā)或仍在上行趨勢中。配置側(cè)，投資者對以海外算力鏈為主的TMT止盈需求增強(qiáng)，市場關(guān)注向產(chǎn)能出清行業(yè)、順周期方向及防御品種集中。

核心觀點(diǎn)

交易型資金活躍度仍偏強(qiáng)

節(jié)后，資金觀望態(tài)勢有所緩解，交易型資金活躍度仍偏強(qiáng)：1）上周參與交易的投資者數(shù)量回升，以小單交易統(tǒng)計(jì)的散戶資金轉(zhuǎn)向凈流入144億元；2）融資資金上周凈流入473億元，交易活躍度高位上行至12.20%，創(chuàng)2015年以來新高；3）上周私募基金備案數(shù)目為88家，日均備案數(shù)量環(huán)比有所回暖。

資金波動(dòng)項(xiàng)的擾動(dòng)相對有限

從總量視角，上周資金波動(dòng)項(xiàng)或主要源于公募新發(fā)及供給側(cè)，但影響或相對有限：1）上周公募基金新發(fā)規(guī)模回落至10億元以下，但我們認(rèn)為該回落僅為季節(jié)性波動(dòng)，基金凈值回升下，公募基金新發(fā)規(guī)模或仍在上行趨勢中；2）供給側(cè)擾動(dòng)減弱，上周IPO規(guī)模僅為1.9億元，凈減持規(guī)模從8-9月中樞100億元回落至20億元附近。

資金配置共識(shí)減弱

配置視角，前期漲幅較高的海外算力鏈進(jìn)入內(nèi)外景氣驗(yàn)證期，獲利籌碼壓力較大，投資者存在止盈需求，除融資資金外，市場對TMT的配置有所減弱，此外，資金共識(shí)或主要集中于：1）產(chǎn)能周期出清的方向，交易型資金及基金均對電力設(shè)備等行業(yè)關(guān)注度回升；2）部分順周期方向，如有色金屬（工業(yè)金屬）、鋼鐵等；3）銀行、貴金屬等具備一定防御能力的方向。

各類資金邊際變化一覽

散戶資金：上周資金凈流入144億元，凈流入有色金屬、電力設(shè)備、非銀金融等行業(yè)，凈流出機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、汽車等方向；

杠桿資金：上周融資資金流入473億元，交易活躍度環(huán)比小幅上升至12.2%，結(jié)構(gòu)上，融資資金凈流入電子、有色金屬、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)，凈流出煤炭等行業(yè)；

公募基金：上周普通型、偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比回落，新發(fā)強(qiáng)度回落；

外資：以EPFR統(tǒng)計(jì)的配置型外資中，2025.10.01-2025.10.08，配置型外資轉(zhuǎn)向凈流入22.6億元，其中主動(dòng)配置型外資轉(zhuǎn)向流入1.0億元，被動(dòng)配置型外資轉(zhuǎn)向凈流入21.5億元。截至9月初，各類主動(dòng)配置型外資對A股倉位均有回落，仍有一定加倉空間；

私募：上周，私募證券備案數(shù)量88只，備案數(shù)量環(huán)比回落；

ETF：上周股票型ETF凈流入344億元，其中寬基ETF凈流入39億元。行業(yè)中電力設(shè)備、電子、有色金屬等行業(yè)凈流入居前。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算持倉模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。

關(guān)鍵詞 華泰證券市場關(guān)注向產(chǎn)能出清行業(yè)、順周