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金吾財訊 | 中泰證券研報指，10月31日中國宏橋(01378)發布公告，其核心子公司山東宏橋2025年1-9月實現營業收入1,169.26億元，同比上升6.23%。實現凈利潤193.71億元，同比上升23.15%。單季來看，山東宏橋25Q1/Q2/Q3分別實現營收402/380/387億元，單三季度同比+2%、環比+2%；實現凈利潤64/61/69億元，單三季度同比+17%，環比+14%。該機構提到，近期海外鋁廠電力供應問題頻發，顯示出電解鋁生產對電力穩定性的高要求和強依賴，供應擔憂情緒成為推動鋁價上漲的重要因素之一。另外，電解鋁供給國內產能幾近天花板，海外待投建產能則“投建成本高、建設周期長”，現有產能電力供應穩定性頻頻受到挑戰，電解鋁環節“類資源”屬性日益凸顯，供應增速僅為1%附近。而需求端，同樣受益于泛新能源、電網建設以及包裝消費的合力拉動將有效拉動電解鋁需求達到2-3%。供不應求趨勢不可逆，電解鋁環節盈利增厚將從再分配走向再擴張。
考慮到宏觀環境整體向好，該機構上調了對2025/2026/2027年鋁價假設為2.05/2.10/2.15萬元/噸（前值2.05/2.05/2.15萬元/噸），上調對氧化鋁價格假設3250/3000/2800元/噸（前值3150/3000/2800元/噸），預計公司2025/2026/2027年凈利潤分別為254/272/274億元（前值240/242/269億元），對應PE分別為10.4/9.7/9.6倍，維持公司“買入”評級。
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