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三季報后年底風(fēng)格可能偏均衡。（1）三季報后年底大小盤風(fēng)格可能偏均衡。一是復(fù)盤歷史，年底大盤和微盤表現(xiàn)相對占優(yōu)，且影響大小盤風(fēng)格的核心因素是政策和外部事件、流動性和盈利的相對優(yōu)勢。二是當前來看，三季報后大小盤風(fēng)格可能偏均衡：首先，年底政策可能偏積極，中美緩和后外部風(fēng)險較小；其次，年底流動性維持寬松是大概率；最后，上證50、滬深300三季報盈利增速相對小微盤更高。（2）三季報后年底大類風(fēng)格可能偏均衡。一是復(fù)盤歷史，年底金融、消費、穩(wěn)定風(fēng)格可能占優(yōu)，且影響大類風(fēng)格的核心因素是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢、基金調(diào)倉等。二是當前來看，三季報后年底大類風(fēng)格可能偏均衡：首先，年底支持科技創(chuàng)新和反內(nèi)卷等政策可能持續(xù)，科技產(chǎn)業(yè)趨勢上行和周期等細分行業(yè)價格上漲也可能持續(xù)，科技和周期相對占優(yōu)；其次，四季度基金也可能加倉大金融和穩(wěn)定等板塊，風(fēng)格可能更趨均衡。

三季報后年底部分科技和周期等績優(yōu)行業(yè)表現(xiàn)可能相對占優(yōu)。（1）復(fù)盤歷史，三季報后年底高景氣和受政策驅(qū)動的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。一是三季報后至年底時期，高景氣的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)：首先，三季報或年報盈利同比增速排名靠前的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)；其次，產(chǎn)業(yè)趨勢上行帶動的高景氣行業(yè)表現(xiàn)也相對占優(yōu)。二是三季報后至年底時期，受政策驅(qū)動的行業(yè)表現(xiàn)相對偏強。（2）今年來看，三季報后年底部分科技和周期等績優(yōu)行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是有色金屬、傳媒、電子、電新、化工等高景氣的行業(yè)表現(xiàn)可能相對占優(yōu)：首先，今年三季報業(yè)績較好的行業(yè)主要是鋼鐵、有色、傳媒、電子等周期和科技成長行業(yè)；其次，產(chǎn)業(yè)趨勢向上帶動的高景氣行業(yè)主要集中在人工智能相關(guān)的TMT，儲能需求上升和漲價相關(guān)的電新、有色金屬、化工等行業(yè)。二是人工智能、機器人、傳統(tǒng)周期和新消費等行業(yè)受政策驅(qū)動可能相對占優(yōu)。

短期延續(xù)震蕩走勢，慢牛趨勢不變。（1）經(jīng)濟短期維持弱修復(fù)趨勢，盈利仍可能處于回升周期中。一是經(jīng)濟短期仍處于偏弱修復(fù)的趨勢：首先，10月制造業(yè)PMI和出口同比增速均明顯回落；其次，一線、二線和三線城市商品房周成交面積同比降幅進一步擴大。二是盈利繼續(xù)處于回升周期中：首先，短期工業(yè)企業(yè)盈利增速可能繼續(xù)結(jié)構(gòu)性回升；其次，A股三季報盈利增速較中報繼續(xù)回升。（2）短期流動性維持寬松。一是宏觀流動性短期維持寬松：首先，海外流動性預(yù)期的變化對國內(nèi)影響有限；其次，年底資金可能季節(jié)性緊張，央行短期有望繼續(xù)加大資金投放。二是微觀資金短期可能繼續(xù)流入，但流入可能放緩。（3）風(fēng)險偏好短期可能繼續(xù)偏中性。一是短期穩(wěn)增長政策加速落地仍可能提振市場情緒。二是短期中美、俄烏等地緣風(fēng)險偏低。三是短期估值偏高、年底資金保收益等導(dǎo)致市場情緒難大幅上升。

行業(yè)配置：短期均衡配置科技成長和部分周期、核心資產(chǎn)等行業(yè)。（1）當前成長行業(yè)中的電力設(shè)備、傳媒、汽車、電子估值性價比較高。（2）短期建議均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上但同時估值性價比較高的電新（風(fēng)電、儲能、固態(tài)電池）、機械設(shè)備（機器人）、有色金屬、傳媒（游戲）、計算機（AI應(yīng)用）、醫(yī)藥等行業(yè)；二是受益于“十五五”規(guī)劃和基本面可能邊際改善的消費（食品、商貿(mào)零售等）、軍工（商業(yè)航天）、電子（AI硬件）、通信（算力）等行業(yè)。

風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞 行業(yè) 可能 三季報 短期 年底 趨勢 風(fēng)格